深度专栏：正配配资在境内外股市的风险偏好变化面向长期资金的配
近期，在新兴市场股市的情绪反复的盘整期中，围绕“正配配资”的话题再度升温
。投资者教育平台端分析结果，不少银行理财资金在市场波动加剧时，更倾向于通
过适度运用正配配资来放大资金效率，其中选择元股证券等实盘配资平台进行操作
的比例呈现出持续上升的趋势。 从风险管理视角看，当投资者在实盘配资场景下
运用杠杆工具时，如何在收益与回撤之间取得平衡，正在成为越来越多账户关注的
核心问题。 处于情绪反复的盘整期阶段，从港股通活跃股名单变动情况看，资金
偏好切换加快，连续两周保持活跃的标的占比下降， 投资者教育平台端分析结果
，与“正配配资”相关的检索量在多个时间窗口内保持在高位区间。受访的银行理
财资金中，有相当一部分人表示，在明确自身风险承受能力的前提下，会考虑通过
正配配资在结构性机会出现时适度提高仓位，但同时也更加关注资金安全与平台合
规性。这使得像元股证券这样强调实盘交易与风控体系的机构，逐渐在同类服务中
形成差异化优势。 处于情绪反复的盘整期阶段，从最新资金曲线对比看，执行风
控的账户最大回撤普遍收敛在合理区间内， 在情绪反复的盘整期中，部分实盘账
户单日振幅在近期已抬升20%–40%，对杠杆仓位形成显著挑战， 访谈数据
显示，情绪化交易与深度亏损高度相关。部分投资者在早期更关注短期收益，对正
配配资的风险属性缺乏足够认识，在情绪反复的盘整期叠加高波动的阶段，很容易
因为仓位过重、缺乏止损纪律而遭遇较大回撤。也有投资者在经过几轮行情洗礼之
后，开始主动控制杠杆倍数、拉长评估周期，在实践中形成了更适合自身节奏的正
配配资使用方式。 在当前情绪反复的盘整期里，以近200个交易日为样本观察
，回撤突破15%的情况并不罕见， 北上深投研团队普遍判断，在当前情绪反复
的盘整期下，正配配资与传统融资工具的区别主要体现在杠杆倍数更灵活、持仓周
期更弹性、但对于保证金占比、强平线设置、风险提示义务等方面的要求并不低。
若能在合规框架内把正配配资的规则讲清楚、流程做细致，既有助于提升资金使用
效率，也有助于避免投资者因误解机制而产生不必要的损失。 在情绪反复的盘整
期背景下，换手率曲线显示短线资金参与节奏明显加快，方向判断容错空间收窄，
行情反复时过度交易将亏损周期延长平均30%-
50%。，在情绪反复的盘整期阶段，账户净值对短期波动的敏感度明显抬升，一
旦忽视仓位与保证金安全垫，就可能在1–3个交易日内放大此前数周甚至数月累
积的风险。
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