科技板块近期最担心的两类尾部风险均未落地。美联储7月会议维持利率不变，没有加息；微软和Meta也都没有削减AI资本开支。
云与AI需求仍强。微软第四财季Azure收入同比增长43%，MicrosoftCloud增长27%，下一季度Azure增速指引约45%；Meta二季度收入增长28%，广告展示量和均价分别增长14%、12%，需求端没有出现断崖。
证券配资门户入口微软将2026自然年Capex表述由约1900亿美元调整为约1750亿美元，主要因为未来部分数据中心租赁由融资租赁转为经营租赁；建筑预计使用寿命由15年延长至25年，影响的也是折旧节奏。管理层明确表示基础设施投资预期不变，FY2027Capex仍将增长。Meta则把全年Capex区间由1250亿-1450亿美元收窄至1300亿-1450亿美元，实质是上调下限。微软盘后上涨8.9%，市场认可了“云增长强、Capex没有真砍”。
整体上看，市场对科技公司财报保持严格和谨慎的态度，情绪脆弱的情况仍有待修复，但之前市场担心的“砍Capex、加息等”系统性大雷并未出现，后续市场会更看重“投入的能否转成利润、Capex的合理性”。此外，OpenAI在7月份的ARR应该是超预期的，OpenAI的CFO透露，其在7月份的ARR超过了Q2的总和（ARRinJulywashigherthaninthesecondquarterasawhole），AI的终端盈利持续在变好。
映射到国内，若后续市场仍有回撤，可重点跟踪下半年收入与利润兑现较快的国产算力环节，潜在催化节点包括：8月互联网厂商招标、国产卡实际出货信息、国产卡Q2业绩、超节点交付、CSP订单等。海外Capex不降验证的是全球算力需求，而国产链的节奏取决于本土交付、生态适配和业绩验证。
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